A-Book、B-Book，谁动了我的订单？

我们都知道，外汇经纪商是帮助客户完成外汇交易的服务商，是客户进行外汇交易的桥梁，就跟券商是帮用户做股票交易的一样。但是，与券商有所不同的是，外汇经纪商可以选择与用户进行交易，也正因为如此，产生了A-Book和B-Book这两种截然不同的交易方式。

【A-Book】

所谓A-Book，指的是经纪商将客户的单子抛出去，抛给银行或者流动性供应商等等。然后通过收取点差或者佣金的方式来获取盈利。我们平时说的STP/ECN/DMA模式等订单模式，都属于A-Book范畴。

对经纪商来说，A-Book的方式转移了交易风险，经纪商完全依靠交易量就可以获得稳定的盈利；然而同时，这也意味着交易商放弃了巨大盈利的机会。为什么这么说呢？大家都听过外汇市场的“二八定律”的，就是说80%的人都在亏钱的那个。对于经济商庞大的用户量来说，大多数用户出金的时候都是亏损的。举个简单的例子，加入一个人入金10000美元，到最后出金的时候只剩下了100美元。这个过程中，经纪商手续费可能只赚到了100美元，而如果平台吃下了这部分亏损，盈利就大大不同了。

对用户来说，执行A-Book模式的经纪商与自己没有利益冲突，相反自己盈利了交易量增多对方可以获得更多的佣金，因此不用担心经纪商阻止自己盈利。这也是为什么，A-Book模式的经纪商在国内一直很受欢迎的原因。但是，A-Book同样也有着自己的缺点，A-Book的流动性取决于上游的流动性供应商，不可避免地会出现订单的延迟、无法执行以及滑点等问题，订单成交率偏低，这也会影响到用户的体验。

【B-Book】

我们再来看看B-Book，B-Book就是指经纪商并不把用户的单子抛给市场或者流动性供应商，而是“吃下”用户的单子，经纪商自己跟用户做对手仓或者在平台内进行对冲，MM就属于B-Book范畴。

对经纪商来说，采取B-Book模式，经纪商就相当于庄家，用户赢是赢经纪商的钱，输也是输给经纪商。由于大多数用户是亏损的，所以这对经纪商来说是十分有利的。但是相应的，这种模式需要经纪商自己来承担巨大的风险，同时由于客户中也有不少对交易规律十分熟悉的人，往往可以抓到经纪商的漏洞，获取可观的盈利甚至进行无风险交易。

对于用户来说，由于B-Book模式的经纪商是直接报价的，所以往往没有滑点，订单执行上更加稳定和迅速。这也为实现一些A-Book上无法操作的策略，比如新闻交易，提供了可能。因为在A-Book经纪商那里，如果在新闻之前下达止损买单和卖单，那么在新闻发布期间，由于缺乏流动性，用户会获得很大的滑点，但是B-Book经纪商理论上有“无限的流动性”，因此不管是哪一种订单都不会有滑点，这种方式就有利可图。

但是，在纯粹的B-Book模式的经纪商里，用户不得不担心经纪商的合规问题。由于这种模式下经纪商和用户明显的利益冲突，经纪商可能会对用户订单，自己的报价做手脚，阻止用户盈利出金等等，事实上这在早些年的外汇市场确实是经常出现的一种情况。因此，用户难免会对这种方式感到反感，担心自己的盈利会受到经纪商的制约。

【A-Book结合B-Book】

由于A-Book和B-Book都有其明显的优劣势，因此很多经纪商为了避免这两种模式的缺陷，会采取同时运用两种模式，根据不同账户灵活切换，以达到利益最大化的方式。

目前有很多经纪商会采用这二者结合的方式，这需要经纪商可以有效地识别盈利和亏损的用户，并根据用户的性质来决定如何处理他们的订单。有很多软件会提供相关的识别服务，判断提供B-Book服务的标准可能包括过度使用杠杆、每笔交易超过账户余额的10%、不设置止损、账户规模小于1万美元（有研究表示当账户金额大于1万美元时，胜率会明显提升）等等。经纪商根据自己对账户的判断标准，把可能盈利的单子抛给市场，把可能亏损的单子留给自己，这种方式既可以提高盈利能力，又可以提高经纪商的信誉。

A-Book与B-Book相结合的方式，对于经纪商最大的挑战在于风控，如何进行判断和选择成为格外重要的问题，如果该经纪商对B-Book的风险管理不善，就会导致公司亏损，从而危及公司存亡。另外，这种模式对于经纪商A-Book的执行也提出了非常高的要求。

Last look：在这种结合的模式之下，还涉及到一个问题，就是Last look的问题。Last look指的是提供流动性的银行可以在订单执行前看到客户的报价情况来决定是否执行交易。

对于同时采用A、B-Book两种模式的经纪商而言，他们在抛单给流动性供应商的时候，抛的都是能够获利的客户的单子，这对于流动性供应商来说是不利的。因此当他们看到这些单子的时候，拒绝率就会升高，也就是说你会获得一个较差的报价，因为订单将以下一个最佳报价相匹配，纯粹的A-Book被拒绝的可能性则很小。

【总结】

其实，对于用户来说，经纪商采用哪种模式不是最重要的，就像我们常说的，外汇市场是一个零和博弈，有人盈利就有人亏损。我们盈利了，对手方是银行，是其他散户，还是经纪商本身，这都无所谓。重要的，是大家要愿赌服输，一个好的经纪商，只要他守规矩，做A-Book时好好执行，为用户提供好的交易环境，做B-Book时不故意滑点、延迟，不破坏规则，不阻碍用户盈利。对于用户来说，就足够了。A-Book、B-Book、或者两者混合，模式本身并无好坏，关键问题在于经纪商如何对自己的行为负责。