美元：一个红与黑的世界

如果在任何“机关”或国企工作过，你一定会发现很多这样的人，他们一边对论资排辈、劣币驱逐良币的机制深恶痛绝，一边又会将手中一点点所谓的“权力”用到极致，在人格的分裂过程中，他们不自觉就变成了机制固化的一份子，机制本身却没有因为他们的埋怨咒骂而受到丝毫损伤。

其实，大到国际货币体系，也是如此。在一个红与黑的世界里，“人们做着最残忍的事，却没有残忍的精神”。

西方国家制裁俄罗斯以来，你能听到很多“去美元化”的声音，包括俄罗斯、欧盟和诸多新兴市场国家在内，抛弃美元、另起炉灶颇有星火燎原之势。

但金融市场里，真正抛售美元的人，少之又少，美元不仅没有被击垮，反而呈现出王者归来的汇率走势。

2014年下半年以来，美元指数和广义美元有效汇率指数都在节节攀升，并不断突破技术阻力位，强势美元成为国际金融领域最引人瞩目的一道风景。

这就是美元的红与黑：美元一直在被“黑”，却“红”火 异常。

这种红与黑矛盾交织的格局并不会轻易改变，一方面，美元霸权始终不受欢迎，地缘政治冲突引致的大国对抗会让美元长期处于失宠状态；

另一方面， 更重要的是，美元中期强势已然形成，有几个理由让我们相信，美元汇率走强就像美股走强一样，即便看空压力很大，依旧具有超预期上行的动力。

首先，很少有人会真正和钱过不去。

美元走强从2013年下半年就已成共识，尽管这波升值有些姗姗来迟，但力度却并不弱，压抑了很久的美元升值共识一旦变成事实，美元走强就在“预期自我实现”过程中具有了趋势惯性。

这个时候，对市场人士而言，美元“名声”好坏已经无关紧要，顺势而为才能获得利益。

说白了，美元上冲势头正猛，做空美元需要有“残忍的精神”，要能经受得起实实在在的损失，除了政府干预有可能逆势而上，市场资金甘当炮灰、去行“国际货币体系改革大义”的可能微乎其微。

其次，没有比美元更好的“闹中取静”的选择。

2014年是一个前所未有的闹腾年份，泰国军事政变、乌克兰危机、ISIS恐怖主义、苏格兰公投一波未平一波又起，地缘政治风险不断膨胀。闹腾的危险环境里，国际资本总是要寻找安静、稳健的避风港.

这个时候，偏偏黄金黯然失色，似 乎已经失去了避险资产的安全属性，只有以美债为代表的美元资产在流动性、安全性、盈利性和资金容纳性上明显占优，不管嘴上如何冷嘲热讽，选择美元资产来避 险的行为还将不断加码。

此外，对手的羸弱就是美元的机会。

在现有国际货币体系中，美元的主要对手包括欧元、日元、英镑和主流新兴市场货币。次贷危机之后，美元的货币地位并没有明显下降，在 全球外汇交易、储备资产构成和金融产品发行中依旧占据着最大份额，甚至，美元地位和新兴市场货币一起，都略有上升，倒是欧元在欧债危机冲击下地位明显下降。

2014年以来，美国利率向上、日欧利率维持低位的利差结构日趋明确，欧元和日元在套利交易下难以呈现强势，而2014年的苏格兰独立公投和2017年的英国退出欧盟公投无论结果如何，都将在分裂气氛中给欧元和英镑的长期货币地位带来打击。

所以，即便美元受到新兴市场货币的挑战，但其他主流发达国家主权货币正在日渐式微，美元维持、甚至夯实现有地位机会很大。

值得强调的是，美元的红加黑对美国来说，无伤大雅，“黑美元”的声音从没有消失过，美国也是习以为常，而由于贸易对美国经济增长的长期贡献几近于无，所以美元升值对美国经济复苏也无关痛痒。

但对其他国家、特别是新兴市场而言，美元升值可能就不是什么好事了。

一方面，美元升值对应着其他国家的货币贬值，看上去对这些国家出口有利，实际上由于美元升值伴随着美国内视性政策 和贸易保护主义政策明显增强，综合影响反而可能是不利的；

另一方面，美元升值给其他国家、特别是新兴市场国家政策调控带来两难，为避免国际资本加速流向美国，这些国家应该加息，而加息又将是经济下行过程中不可承受之重，无论如何选择，这些国家的内部均衡和外部均衡都将受到冲击。

总之，美元的红与黑，貌似是美国的矛盾，实则是全球的问题。