货币剖析:新西兰元(NZD)

宏观经济概况

新西兰是一个非常小的经济体系，2004年的国内生产总值将近860亿美元。事实上，新西兰的人口还不到纽约市人口的一半。它曾经是经济合作与发展组织(DECD)中最规范化的国家之一，但是在过去的20年，国家逐渐发展成为一个更加开放、现代化和稳定的经济体系。在1994年通过了《财政职责法案》(Fiscal Responsibility Act)，国家从一个农业和畜牧业的社会，正追求转变成一个知识型的经济体，有高技能、高就业和高附加值的生产。这个法案规定了法律的标准.政府必须为它的财政表现向公众负责。它也为国家的宏观经济政策设定了框架。以下是《财政职责法案》中规定的一些原则：

• 通过每年达到经营预算的盈余，把债务减少到谨慎的水平。
• 必须把债务减少到谨慎的水平，政府必须确保开支低于收人。
• 必须达到和维持政府资本净值在充足的水平，以防止未来出现不利的事件。
• 必须遵循合理的税收政策。
• 必须谨慎地管理政府面临的财政风险。

新西兰也有高度发达的制造业和服务业，农产品的出口占了国家出口的大部分。新西兰的经济是主要以贸易为导向，商品和服务的出口代表了国内生产总值将近1/3。由于经济规模小和大量的贸易活动，新西兰对全球的经济表现高度敏感，特别是对它的主要贸易伙伴—澳大利亚和日本。与澳大利亚和日本的贸易加起来相当于新西兰30%的贸易额。在亚洲处于危机的时期，由于对出口需求的减少，加上接连发生的两次旱灾减少了农业生产，新西兰的国内生产总值降低了1.3%。新西兰最重要的贸易伙伴是：

主要的出口市场

• 1.澳大利亚
• 2.美国
• 3.日本

主要的进口来源

• 1.澳大利亚
• 2.美国
• 3.日本

货币政策和财政政策的制定者:新西兰储备银行

新西兰储备银行是新西兰的中央银行。货币政策委员会是一个银行行长的内部委员会，每周评估一次货币政策。一年召开八次会议，或者说每6周开一次会议，决定货币政策的调整。不像其他大多数的中央银行，调整利率的最终决策权在央行行长的手中。财政大臣制定现行的政策目标协定，央行行长集中注意力在维持政策的稳定，以及避免出现不必要的利率和汇率的不稳定状况。价格稳定指的是，保持消费者物价指数的通胀率在1.5%。如果新西兰储备银行达不到这个目标，政府可以让新西兰储备银行的行长解职，但这是很少发生的事情。因此，新西兰储备银行有强烈的动机去达到它的通胀目标。在实施货币政策中，新西兰储备银行最常用的工具是：

官方现金利率 官方现金利率是新西兰储备银行为实施货币政策而制定的。商业银行以比官方现金利率高出25个基本点的利率，借出隔夜现金，而以比官方现金利率低25个基本点的利率，接受存款或者支付利息。通过控制商业银行流动性的成本，新西兰储备银行可以影响提供给个人和公司的各种利率。实际上，这就把银行同业的隔夜利率限制在50个基本点的区间内。商业银行如果以高于区间的利率提供资金，将很难吸引到借款者，原因在于，从新西兰储备银行借钱的成本更低。同样地，商业银行提供的利率低于区间，也很难吸引到存款者，原因是他们提供的收益率低于新西兰储备银行提供的利率。通过评估和调控官方现金利率，可以维持经济的稳定。

财政政策的目标 通过进行公开市场操作，以达到现金目标。现金目标是注册银行所持有储备的目标金额。现行的目标是2000万新西兰元。为了达到现金目标，新西兰储备银行对每天的现金波幅做出预测，然而根据这些预测，决定注人市场或从市场收回的资金额。以下是新西兰财政部的目标，它为衡量财政政策提供了一个指引：

• 费用(Expenses)。在计算未来新西兰退休金(superannuation)供款成本的期间，费用支出平均是国内生产总值(GDP )的35%左右。为了达到新西兰退休金的目标，在累积资产的期间，费用加上供款将大约是GDP的35%左右。从长期来看，费用减去新西兰退休金的提款也将大约是GDP的35%。
• 收入。筹集足够的收人，以达到经营收支平衡的目标：有一个健全的、税基广阔的税收体系，能以公平有效的方式筹集收人。
• 经营收支平衡。在经济周期内，平均经营性盈余足以达到为未来新西兰退休金供款的需要，也确保与债务目标的一致性。
• 债务。在经济周期内，总债务平均低于国内生产总值(GDP)的35%。为了达到未来新西兰退休金的要求，剔除资产后的债务净额平均低于GDP的20%。
• 资本净值(Net worth)。增加资本净值与经营收支平衡的目标是一致的。它将通过累积资产，以达到新西兰退休金的目标。

新西兰元的重要特性

和澳大利亚元有很强的相关性。

澳大利亚是新西兰最大的贸易伙伴。两国毗邻，加上新西兰又是高度以贸易为导向的经济，两个国家之间建立了紧密的联系。当澳大利亚的经济表现良好时，澳大利亚的公司也增加了他们的进口业务。新西兰就是第一个受益者。事实上，从1999年起，澳大利亚的经济表现非常好，房屋市场快速地发展，增加了对建筑用品的进口需求。因此，从1999年到2002年间，澳大利亚从新西兰的进口增长了10%。图10.8显示了，这两个货币对互相之间有近乎完美的镜像关系。事实上，在过去5年里，两个货币对之间有接近97%的正相关性。

与商品相联系的货币。

新西兰是一个出口型的经济体系，商品的出口占了国家出口超过40%。这导致了新西兰元和商品价格之间有50%的正相关性。当商品价格上涨时，新西兰元也倾向于上涨。澳大利亚元和新西兰元之间的相关性，是源于它们都是与商品相联系的货币。然而，新西兰元与商品价格的相关性并不仅限于它的贸易活动。事实上，澳大利亚的经济表现也和商品价格高度相关。因此，当商品价格上涨时，澳大利亚的经济从中受益，国家经济的各个方面都增加了业务，包括与新西兰的贸易。

套息交易。

新西兰元是在工业国家中利率最高的货币之一，它传统上就是套息交易中最常用的货币之一。一个套息交易涉及到，买人或借出一只高息货币和卖出或借人一只低息货币。由于全球的投资者在寻找获得高收益的机会，套息交易的流行有助于新西兰元的上涨。然而，这也令新西兰元对利率的变化特别敏感。当美国开始提高利率，而新西兰维持利率不变或降低利率时，新西兰元的息差优势就会缩小。在这种情形下，投机者会平仓他们套息交易的头寸，新西兰元将要承受压力。

利率差异。

专业的新西兰元交易者密切关注，新西兰的现金利率和其他工业国的短期利率之间的差异。由于它们指示了，新西兰的短期固定收益资产比起外国的短期固定收益资产能够提供多大的收益率溢价，反之亦然，所以这些差异是反映潜在资本流动的良好指标。由于投资者总是寻找最高收益的资产，利率差异为交易者提供了货币发生潜在波动的迹象。这对套息交易者特别重要，他们建立头寸和结束头寸都是基于全球的固定收益资产之间正向的利率差异。

移民。

如前所述，新西兰的人口很少，还不到纽约市一半的人口。因此，移民的增加对经济有重大的影响。从2002年到2003年间，新西兰的人口增加了37 500个人。而在2001年到2002年间，人口才增加了1 700个人。虽然这些绝对数宇看起来还是小，但是对于新西兰来说，已经相当重大的。事实上，新西兰移民人口数量的增长，对经济表现有相当大的贡献。由于人口增加，对家庭用品的需求因而增加，提高了整体的消费水平。

干旱的影响。

由于新西兰大部分的出口都是商品，恶劣的天气状况会损害国家的农业活动，所以新西兰的国内生产总值对恶劣的天气状况高度敏感。在1998年，旱灾的损失超过了5000万美元。此外，在澳大利亚—新西兰最大的贸易伙伴，旱灾也经常发生。澳大利亚由于旱灾而损失了高达1%的国内生产总值，这对新西兰的经济也产生了负面的影响。

新西兰元重要的经济指标

新西兰不经常公布经济数据，但以下的经济数据是最重要的。

国内生产总值（Gross Domestic Product) GDP是一个季度指标，反映了所有在新西兰生产和消费的商品和劳务的总和。通过加总来自家庭的、商业的和政府的开支以及外国净采购，计算出国内生产总值。GDP物价平减指数是，把现价计算的GDP转换成以定值美元表示的GDP。这个数据可用于衡量新西兰正处于哪个商业周期。快速增长经常被预期会出现通货膨胀，而低增长或负增长预示了一个衰退的或者疲软的经济。

消费者物价指数(Consumer Price Index) 消费者物价指数(CPI)衡量了，一篮子商品和服务价格的季度变化。这一篮子商品和服务占了CPI人群(就是大城市的家庭)大部分的支出。这个篮子涵盖了范围广泛的商品和服务，包括食品、房屋、教育、交通和健康服务。这是反映通胀的关键经济指标，货币政策的调整是基于这个指数的变化，所以必须关注这个指标。

贸易收支( Balance of Goods and Services) 新西兰的国际收支平衡表记录了新西兰与其他国家的商品、服务、收入和转移的贸易金额，以及新西兰对其他国家的债权(资产)和债务的变化。新西兰的国际投资头寸表显示了，在某个时点，国家的国际债权和国际债务。

私人消费( Private Consumption) 这是一个国民核算账户，反映了家庭的开支和提供非盈利服务给家庭的个人生产者的开支。它包括了耐用品和非耐用品的采购。然而.它排除了个人购买住房的开支，以及非公司组织的企业所发生的资本性支出。

生产者物价指数( Producer Price Index) 生产者物价指数(PPI)是一族指数，衡量了国内生产商为他们的产品所支付价格的平均变化。PPI跟踪了国内经济几乎所有的生产行业，包括农业、电力和天然气、林业、渔业、制造业和采矿业。外汇市场通常更关注经过季节调整的产成品PPI，以及这个指数每个月、每个季度、每半年和每年发生的变动。新西兰的生产者物价指数每个季度公布一次。